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四大角度剖析,对美元2017年“共识性反弹”的质疑2017-01-30 21:22:56
专业的投资者往往对共识持怀疑态度。最惯常的趋势追随者的第六感告诉他们市场在什么时候达成一种共识的观点。2017年最共识的观点之一——美元走强,这吸引了一些批评者。

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根据美国商品期货交易委员会的数据,美元多头头寸保持在近两年高位水平附近。

【一、不论20世纪80时代还是2014年,此一时彼一时】

特朗普的财政刺激措施以及贸易保护主义可能支撑美元,而这是建立在让一个财政保守的美国国会去通过一个未经稀释的刺激计划的基础上的。联想到20世纪80年代的情况,是诱人的,当时美元几乎翻了一倍。

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虽然目前通胀水平呈现出回升的态势,但与里根时代早期的通胀和利率水平仍存在较大的差异。

更重要的是,在美元升值的共识问题上,今年的环境与2014年存在较大的差异。全球经济增长、实际利率差异、央行的反应能力,这一系列因素导致美元指数当时在短短九个月内升值25%。

【二、经济增长不在局限于美国】

今天更明亮的增长前景并不是仅仅因为美国财政刺激的承诺,也不仅仅局限于美国。从去年年中,全球所有大型集团增长开始回升,这也是自金融危机结束以来全球第一次真正出现同步改善。由于全球经济增长不像2014年那样仅仅局限于美国,美元的升势可能会更加平静。

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(美国联邦基金利率)

反过来,这促使了货币政策差异的微妙但深刻的变化。虽然美联储可能是唯一一家开启加息周期的大型央行,但其他央行的政策方向不再是与美联储的朝着完全相反的方向发展。欧洲和日本等央行正在从此前的超宽松立场回退。

美联储在去年12月的货币政策会议上暗示2017年可能加息三次,但这需要财政刺激计划从规模和时间上去配合。

【三、美元升值、经济增速、通胀】

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(美国GDP增速)

即使增长令人意外,美联储也敏锐意识到美元快速升值带来的风险,并且不希望货币政策的趋紧再度助长这一势头。决策者也觉察到美国增长趋势在放缓,未来可能更接近2%,而不是现在的3%。

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(美国通胀)

与20世纪80年代不同的是,美联储不是在与两位数的通胀作斗争,而是从通货紧缩上松了一口气。这些因素都将令美联储保持更温和的一面。

【四、美元不再便宜】

最后,美元不再是便宜的货币。今天,美元与于其他G10货币贸易加权指数相较于购买力平价基础上大约高估15%。虽然在短期内昂贵的资产可能会变得更昂贵,但长期来看,估值更像是一个锚点。

美元在2017年将持续反弹依然是一个值得怀疑的命题,今年迄今为止美元指数已经下跌了近2%。